在尊龙凯时2021年度年终事情聚会上，集团医药合资人林小涵女士在康健中国工业报告中提出，“立异驱动、国产替换”是尊龙凯时康健领域的投资逻辑，在立异药细分领域，除一连关注新靶点、新手艺及联适用药领域的时机外，还要关注疫情常态化下疫苗相关的投资时机 ；在立异器械领域，重点关注陪同诊断和癌症早筛领域的分子诊断。
医疗康健是个坡长雪厚的赛道，恒久来看生齿老龄化及科技前进是推动医疗行业生长最焦点的因素。已往两年来，新冠疫情提升公共对医药行业的认知，也引发了行业投资的热情，无论是一级市场照旧二级市场均蓬勃生长。 短期看，我们以为新冠疫情对医药行业的盈利已竣事。疫苗接种笼罩靠近饱和，现在全球已累计接种新冠疫苗93.7亿剂、海内已接种新冠疫苗28.8亿剂 ；全球新冠累计确诊病例达3.00亿例，累计殒命病例达550万例 ；Omicron现在已成为包括英、美在内多个国家的主要盛行毒株 ；新冠属性的医用产品（口罩、手套、疫苗、检测试剂等）已成红海。
恒久看，公共关于医疗器械、生物医药、医疗效劳深条理立异的需求加速，国产替换转向国产引领，一类立异药、生物制品是增添主线，立异、可及、依从性强、可标准化、稳固的医疗效劳端相关手艺、标准、规则与模式立异应用是医药行业立异生长的支持。 2021年，医药领域的主旋律仍为高质量生长，以勉励立异、重视信用、着重控费等为趋势。除了已经逐渐常态化的药品集中采购以外，对中国立异药赛道影响最大的为国家医保谈判。从2016年最先至今，中国共举行了5轮针对立异药的医保谈判，首次入选品种平均降幅在40-60%之间，2019年最先的续约品种降幅较为温顺，在15-30%之间。详细来看，2021年底的谈判重点关注品种包括临床应用较为成熟、顺应症笼罩较广、境内市场名堂已经趋于稳固的PD-1/PD-L1的续谈，以及首次进入谈判规模的壁垒更高的 ADC、CAR-T 等立异药品种。 我们信托2022年医药领域政策一直细化约束，目的实现真正实现控费。 从募资额、投资额、IPO数目等指标来看，2021年医药行业整体上景心胸较好。2021年医疗康健行业投资额2,181亿元，占各行业总投资额的23.7% ；从A股IPO募资的情形来看，2021年医疗康健行业的募资额抵达933.39亿元，排名居于第三位，凌驾半导体、软件与效劳等赛道 ；整年医药股IPO数目创历史新高，为55例，占所有A股（不含北交所）IPO数的10.6%，继续维持高位。 已往一年，恒生指数总体体现欠好，港交所IPO医药股破发频现，但我们以为未来一段时间内，港交所因其定位优势显著、再融资能力强，仍会是立异药公司上市的首选。 虽然已往几年海内医药行业并购规模总体不大，但国际上却是汹涌澎拜。我们信托随着行业的生长，未来海内生物医药企业的吞并重组会越来越频仍，并购也会成为基金主要退出通道。 我国立异药研发走过“Me-too”-“Me-better”，处在“Best-in-class”走向“First-in-class”阶段。 医保谈判和集采的全新定价逻辑指导企业产品妄想向立异品种倾斜。想阻止价钱谈判中的大幅度降价，只能提升相对现有疗法的临床获益品种才华占有更多优势 ；立异品种获得国际市场的关注，具有雄厚立异产品开发实力的企业将率先国际化。 已往，海内企业在单抗领域迅速生长，现在海内单抗领域古板靶点工业化历程与国际已差别不大，其中有实力和远见的公司已经在出海。中国立异药由License in逐渐实现License out。重磅产品授权外洋商业化权益的案例将越来越多，信达生物授予礼来信迪利单抗外洋权益，百济神州授予诺华替雷利珠单抗、TIGIT抗体外洋权益等� ；竦肍DA认可是企业产品的走向天下的主要途径。 目今新手艺新靶点热门领域，ADC、CAR-T、基因疗法、双特异性抗体与蓬勃国家的差别一直缩小，其中荣昌生物授权Seagen维迪西妥单抗外洋权益、康方生物PD1/CTLA4双抗的临床乐成给海内立异药界增添不少色泽，我们信托未来在ProTac、基因编辑、CAR-NK等领域中国立异药企与国际药企齐头并进。
除新靶点新手艺的FIC药物，另一条药物开发的思绪则走向团结。双免疫、团结化疗、团结靶向药均取得优异希望，市场眼光正在向具有潜力的联适用药计划及响应开发企业聚焦。 新手艺和新靶点之间及其与现有靶点药物团结应用是立异与现实的团结。未来值得关注的新疗法可能是与已批准的疗法（如PARP抑制剂），以及一直增添的IO靶点和药物(如TIGIT、TGFβ/TGFR、TLRs、溶瘤病毒和癌症疫苗)团结使用。 以是我们以为立异药企业生长新趋势：企业吸收合并，产品管线交流， Licenseout自动改善现金流，CDMO 药企化。 全球疫苗市场受生齿、手艺及疫情叠加影响，年复合增速达 8.1% 。现在，新冠累计熏染人数达3亿，20年底首款新冠疫苗上市后，阻止21年底新冠疫苗全球销售额预计达900亿美元-1300亿美元（海内部分数据无法统计），守旧估算辉瑞预计为360亿美元，Moderna预计为150亿美元，国药预计为280亿美元，科兴预计为260亿美元，新冠疫苗市场已靠近饱和 ；突破了立异药销售爬坡逻辑。 海内疫苗获批签发数据显示，一类疫苗占比基本在60%以上，主要针对人群为儿童，在生齿增速下调的配景下，市场已靠近饱和，已往几年一类疫苗批签发量占比一连下降 ；相比之下，二类苗市场比例一直提升，2020年批签发量凌驾3亿支，同比2019年增添35%�Ｋ剂康蕉嗝缦衷谑谐∩嘎氏灾陀谝焕嗝�，特殊是成人免疫疫苗消耗市场快速培育与拓展，在生齿老龄化日益显著确当下，二类苗尚有极大扩展空间。 2020年，受疫情影响，全球体外诊断市场规模达834亿美元，同比增添15.03%，预计到2024年市场规模将达千亿美元。2020年海内体外诊断产品的市场规模抵达806亿元人民币，其中分子诊断在手艺先进性与麋集度、立异迭代延展、市场增添潜力等方面备受瞩目。
四、投资偏向
立异药领域，我们以为Me-too时代已过、立异品种+全球化+速率才有未来。我们一连关注新治疗手艺和模式一连推动下的生物药立异，聚焦于主打新靶点、新手艺的立异药企。临床有用是王道，联适用药将提升现有立异药的有用性。 疫苗领域，我们关注二类苗多联多价及mRNA、DNA等新手艺推动下，疫苗工业的厘革时机。 IVD领域，我们关注单分子基因测序、团结微流控等手艺推动下精准医学厘革的时机。 尊龙凯时在医疗康健领域关注立异药、高端器械等细分赛道，代表案例包括步长制药、成大生物、合全药业、合佳医药、麦济生物、惠和生物、医联、京颐股份、Synaptive、西姆医疗等海内外优异企业。尊龙凯时在大康健领域的投资规模笼罩天使、VC、PE及二级市场等各个阶段,已形成独具特色的医药工业链生态。 未来，尊龙凯时医药基金将继续聚焦“新靶点、新手艺”，优选具备高手艺含量、高生长性特征的标的，并施展“一级+二级，海内+外洋”的优势，为被投企业在后续融资、证券化选择、工业拓展等方面提供资助。
