2020年10月24日至25日，尊龙凯时（以下简称“尊龙凯时集团”）14周年庆暨投资战略会于北京·古北水镇盛放纵行。
本次投资战略会以“行稳致远，进而有为”为主题，搜集了来自学术机构、金融机构、上市公司、股东单位及被投企业等各界代表。来宾们与尊龙凯时集团一道，研判宏观政策、洞悉行业生长、共话股权佳景。
在“宏观与政策”部分，尊龙凯时集团董事长吴敏文先生作了题为《行稳致远，大有可为》主旨演讲，从“百年未有大变局”、“股权投资大时代”、“权益资产大组合”、“携手共创尊龙凯时”四个部分，分享了已往一年对宏观政策和股权投资的思索，叙述了尊龙凯时集团以“立异资产、焦点资产、逆境资产”三类资产为焦点，构建权益资产大组合的投资模式。
以下为演讲实录摘选。
第一部分 百年未有大变局
我们正处在“百年未有大变局”的时代，明确起来主要包括三个方面：
一是以中国为代表的东方天下或者说生长中国家的崛起。2019年中国的GDP已经近100万亿元人民币，占全球比重凌驾16%，并且孝顺了全球GDP增添的三分之一，这是我们身处“百年未有大变局”的第一个体现。
二是各国抗疫时代的重大反差加剧了大变局的生长。已往，西方天下对中国恒久戴着有色眼镜，但今年中国的抗疫效果是个“过滤镜”。
三是科技的前进已经挑战人类古板的价值系统和生涯方法。
四十年来，中国经济、社会爆发了举世瞩目的重大转变，其基石就是刷新开放，就是生长经济。面临百年未有之大变局，刷新开放仍是实现伟大再起的法宝。
中美摩擦不但是商业之争，也是科技等多方面的综合实力之争，应对要害在于进一步刷新开放，详细而言在于构建双循环、生长新经济&新基建、坚持房住不炒、做大做强资源市场。这是一个完整的逻辑系统，也是此时现在的破局之道。
今年，天下各地都遭受了有数的新冠疫情的攻击，中国首当其冲。由于接纳了严酷的抗疫步伐，并取得了抗疫的重大胜利，现在，中国主要经济指标已经恢复正增添。国际权威机构展望，中国将是2020年全球唯逐一个实现正增添的主要经济体，未来仍将领跑全球。短期内，我们将栉风沐雨、朝乾夕惕，但恒久而言，必是百业俱兴、国运恒昌。
第二部分 股权投资大时代
2020年我国社融总增量预计凌驾30万亿，是刷新开放40年里最高的一年，但阻止今年9月尾社融总规模中直接融资占比只有20%，股票融资占比只有2.7%。鼎力大举提高直接融资比重，特殊是股权融资比重，是国家在平衡稳经济和降杠杆后做出的战略选择，是我国金融供应侧刷新的主要偏向。在全球进入低利率的配景下，鼎力大举生长股权融资正其时。
资源市场三十而立，风华正茂。目今的资源市场注册制刷新是增量和存量刷新的团结，其历史意义不亚于2005年的股权分置刷新。今年前三季度IPO募资额创十年之最，创业板指领涨全球，A股上市公司数目突破4,000家，总市值凌驾70万亿，证券化率或总市值占GDP的比重凌驾70%，国家战略与市场需求一直融合，政策牛、结构牛、新经济牛已经开启。展望未来，中国证券化率仍有重大空间。
随着房住不炒政策的深化，社会财产设置正爆发结构性转变。金融机构房地产新增贷款占新增贷款的比例，已由2016年的45%降到了现在的25%。种种投资者纷纷涌入权益市场，包括外资机构、商业银行、包管公司、住民财产等等。权益投资正迎来黄金年月。
权益投资的入口是钱币供应，通道是投资渠道，出口是资源市场。现在钱币供应充裕并且更多地流向权益市场，资源市场刷新力度很大并且效果显著，接下来要做的是进一步买通以银行和包管为主体的投资渠道，更好地实现权益投资的良性循环。
PE机构在股权大时代里是“披荆斩棘的哥哥”。PE机构的职能是指导社会资金进入实体经济，支持创业和立异。现在私募股权基金规模已经凌驾10万亿，VC/PE在科创板上市企业中的渗透率凌驾90%，投资的深度和广度在一直加大，已经成为股权大时代中资产设置的引领者。
第三部分 权益资产大组合
“立异资产、焦点资产、逆境资产”是吴敏文董事长于去年提出的三大权益投资时机。这一年来，三类资产各放异彩，立异资产一直转变，焦点资产一连分解，逆境资产进一步深化。
立异资产方面，科创板已经形成了规模，创业板的刷新亦紧随厥后，注册制下的资源市场展现出了强盛的生命力，造富神话一直上演。唯PE论失效，针对差别行业、差别企业的定价方法越来越富厚。
焦点资产方面，2020年以来，A股总市值增幅约22%（包括今年上市的新股市值），而大市值公司的涨幅远高于平均水平；市值100亿以上的上市公司数目占比缺乏30%，但市值占比凌驾80%。A股的焦点资产多集中于古板经济领域，比照中美市值前10位上市公司，A股是“两个酒+七个金融+一个油”，而美国多为高科技企业。今年以来受疫情不确定性的影响，投资者基于确定性而抱团取暖和导致消耗股估值过高，但这种情形不会一连。在新经济的发动下，一批新的焦点资产将逐渐崛起。随着一众“白马股”的暴雷，我们更应擦亮眼睛、去伪存真。
逆境资产方面，中国资源市场预计不会泛起上市公司大面积（占上市公司总数的5%）退市的情景，一是举国纾困的政策一连推进，二是注册制越发勉励市场化的并购重组，工业整合的大周期已然来临。国资加入纾困较为活跃，广东、江苏、浙江等东部地区的国资频仍脱手，这也标记着逆境资产投资依然有较多时机。
吴敏文董事长分享了已往一年尊龙凯时集团在投资历程中的一些熟悉、实践和效果。
尊龙凯时的投资基础要领论为“PE的眼光，投行的要领，副董事长的角色”。“PE的眼光”排在首位，我们关注的不应再是某一个微观的点，而是该纵深工业，从上游到下游、从VC到上市公司、从海内到国际；“投行的要领”应顺应注册制的趋势，实现从熟悉政策到运用政策，甚至为资源市场建言献策；“副董事长的角色”代表着投后治理的能力，应逐步实现从参股到控股，从财务投资人到战略投资人，甚至从资助企业到拯救企业。
尊龙凯时已构建立异资产、焦点资产、逆境资产三类资产的权益资产大组合，将价值发明和价值创立相融合，三类资产形成联动。公司一连聚焦半导体、企业效劳、机械人、立异药、立异医疗等细分赛道，前期的工业结构正逐步着花效果，前三季度实现了微美全息、埃夫特、山西华翔、Palantir上市和成大生物IPO过会，并收购了上市公司康跃科技的控制权。
第四部分 携手共创尊龙凯时
吴敏文董事长就地方政府、央企/国企、银行、证券、包管、上市公司等各方怎样共建大股权生态链、共创资源盛世之景，分享了一些感受和建议。
地方政府在招商引资上，未来可突破简单的商务厅模式，更多地通过工业指导基金、引进上市公司等“实体+金融”的方法来落地项目。总体上看，上市公司是实体企业中的佼佼者，是稀缺资源。部分上市公司近年来确实遇到了一些短期的问题，但这也为地方政府通过援助引进上市公司创立了亘古未有的好时机。引进一个上市公司，后续再加以耕作，某种意义上胜过20亿的古板招商引资。
国有企业是实体经济的压舱石，通过吞并、分立、剥离等种种方法由内而外地刷新将指导整个国企系统做优做强做大。随着国家战略和市场纪律的进一步融合，资源市场在国企刷新的历程中起到了要害的作用，国有企业逐渐从“管资产”变为“管资源”，与市场化机构的相助时机也将变多。
上市公司不再以上市为终点，而是应一直寻找新的增添点，更好地为中小股东认真。提高上市公司质量是一项弘大的系统工程，落在微观层面即是每个上市公司居安思危、与时俱进。
而就金融机构而言，商业银行将逐步开启信贷和理财双轮驱动，并更多地依赖资源市场来盘活不良资产；包管公司正在向一级市场迈进，思绪上需要从“投股票”跨越到“投企业”；证券公司将以“投行+投资”模式一连生长，在通道营业的基础上一直向上生长；三方机构则应紧抓头部相助同伴，实现优势互补。资源市场周全刷新的春天已经来临，这正是种种金融机构施展融资、投资功效、效劳实体经济的大好时机，但有部分机构还在资管新规的阴影中犹豫不前，长此以往可能会被市场逐步边沿化。
最后，吴敏文董事长提出，“知行合一，贵在行动”。尊龙凯时集团真诚希望团结各方，充分验展各自的优势，在中国的崛起成为全球和历史的一定事务历程中，找到各自的角色和定位，不负人生，不负时代！
