漂亮中国 | 尊龙凯时高明：掌握新能源投资的历史性时机
宣布时间：2022-02-17 |
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在尊龙凯时2021年度年终事情聚会上，副总裁高明先生分享了新能源汽车、汽车智能化、光伏、自然气等赛道的市场情形和投资履历。高明先生体现，在国家“双碳”战略配景下，漂亮中国的投资机缘将是长周期、可一连的。
建设漂亮中国，扎实做好碳达峰、碳中和事情已成为我国目今的主要使命，是“十四五”时代国家政策勉励的主要偏向之一。在双碳配景驱动下，我国甚至全球的能源结构将迎来革命性的调解时机，新能源领域的投资也将迎来一次超长周期的历史性机缘。 从投资的细分赛道来看，我们选择新能源汽车中上游、汽车智能化、光伏中上游以及自然气焦点基础设施等领域重点结构。 在明确的生长目的下，全球主要国家或地区的新能源汽车支持政策都在一连加码。欧友邦家麋集推出新一轮新能源支持政策，降低碳排放目的明确；2021年美国的新能源汽车政策支持力度也超市场预期；中国的《新能源汽车工业生长妄想》提出，到2025年新能源新车销量占比抵达20%，2035年纯电动要成为主流，勉励偏向明确。 终端消耗需求拐点来临，多因素共振，新能源汽车销量一直超预期。2021年，造车新势力百花齐放，古板品牌车企逐步明确汽车电动化生长目的，市场优质车型一直推出，热门一直切换，且更为主要的是，从消耗端来看，基于智能化、便捷化及加速力强等驾驶优势，小我私家消耗者最先接受并逐步偏好电动汽车，需求拐点来临，推动新能源市场进入爆发增添阶段。2021年，我国新能源汽车销量突破350万辆，同比增添1.6倍；全球新能源汽车销量有望突破600万辆，再立异高。 在下游需求发动下，中游锂电池全行业进入爆发式增添阶段，预计到2025年，全行业有超40%的年均复合增添空间。从全球来看，锂电池领域基本形成“一超多强”的市场名堂，宁德时代一家独大，比亚迪、LG、松下、中立异航、亿纬锂能、蜂巢能源等多强紧跟厥后，行业新进入者门槛较高；同时，在本轮下游订单需求暴增的发动下，各大锂电池巨头均进入扩产通道。我们以为，在锂电池领域应紧跟行业巨头及其工业链，追求优质企业，但同时要审慎看待电池行业产能高扩张带来的竞争加剧危害。手艺端，大圆柱、CTP、刀片电池等新手艺一直推出迭代立异，推动行业名堂爆发变换，我们也要重点关注具备相关新产品新手艺领先优势的优质电池企业，并跟踪固态电池、钠离子电池的恒久生长偏向。 锂电正极质料方面，随着CTP、刀片电池等新手艺应用推广，磷酸铁锂需求大增，现在三元、铁锂正极质料并存成为市场主流。从竞争名堂来看，磷酸铁锂正极质料泛起一超多强，德方纳米的龙头职位一直牢靠，市占率超20%；而三元正极竞争名堂相对疏散，前五大企业市占率均在10%左右。未来，我们以为锂电正极质料领域的市场竞争仍将相对充分，重点关注具备下游大客户优势及上游原质料绑定优势的正极质料企业。 锂电负极质料行业的竞争相对充分，贝特瑞、紫宸、杉杉等巨头企业的行业职位相对稳固。从行业趋势看，负极企业现在的生长趋势为通过结构石墨化、碳化等加工历程，向低电费区域转移，并向上游针状焦质料结构，构建低本钱竞争壁垒。未来我们将重点关注硅碳负极的生长，以及具备一体化及新手艺焦点竞争力的负极企业。 隔膜行业泛起一超两强的竞争名堂，恩捷龙头职位一连稳固，星源材质和中材锂膜（含湖南中锂）紧跟厥后。锂电发动下，对隔膜的需求快速增添，但受制于要害装备的紧缺，预计2022年全市场新增供应产能有限，隔膜行业未来一段时间内仍将处于偏紧状态，价钱有望继续上浮。我们会一连关注隔膜产品轻薄化的手艺生长偏向。 电解液方面，行业寡头竞争特征显着，新手艺涌现。2021年，供需错配显着，六氟磷酸锂价钱由低点的7万/吨上升至现在的57万元/吨，发动了电解液由4万元/吨上涨至超11万元/吨，主要电解液企业均进入扩产通道。从行业生长趋势来看，未来电解液企业会加速纵向一体化结构，依托循环化工系统构建本钱壁垒。手艺方面，LiFSi（双氟磺酰亚胺锂盐）渗透率有望提升。中短期，我们关注超高镍/高电压电解液，恒久将一连跟踪固态电解质的希望。 铜箔的行业门槛较高，同时焦点装备入口受限，从而导致产能扩张希望缓慢。从行业生长趋势来看，陪同锂电池向体积更小、能量密度更高的偏向生长，“极薄化”铜箔已经成为时势所趋。我们重点关注极薄化铜箔、PET铜箔等新产品新手艺的生长偏向。 在下游需求强烈的预期发动下，我们预期新能源汽车的电机、电控等产品也具备重大的行业增添空间。由于电机、电控领域竞争相对充分，我们会重点关注其中部分焦点零部件的国产替换时机。 锂是锂离子电池的焦点元素。全球锂资源总量富厚，但漫衍集中，我国虽然为锂电池大国，但70%以上的锂资源现在主要依赖入口。2021年，受供需错配影响，锂盐价钱从年头的4万元/吨上涨至年尾的超30万元/吨，也发动了锂电整个行业本钱的大幅上涨。但由于上游矿产的开采扩产仍需要一定的时间周期，未来1-2年内，碳酸锂等锂盐价钱有望高位维持。 钴是锂电池正极质料的主要原质料之一，全球钴产量高度集中在刚果（金）（占比68%）；我国的海内钴供应更是有96%依赖入口。由于钴价较高（40-50万元/吨），为降低本钱同时提升能量密度，近年来三元电池保存显着的去钴化（低钴）趋势。 镍可以提高电池质料活性，提高能量密度；全球镍主要生产国有印尼、菲律宾等；我国的镍矿也主要来自这两国，占中国入口量的90%以上。与钴相反，为提升能量密度，三元电池也向着较为明确的高镍化偏向生长。 关于锂电的上游资源端领域，我们会重点关注具备焦点矿产资源优势的企业。 除汽车电动化趋势外，我们还关注汽车的智能化历程。我们以为，未来的智能汽车工业将是由整车企业、零部件企业、通讯企业和IT企业配合打造的智慧生态系统。智能驾驶综合了人工智能、通讯、半导体、汽车等多项手艺，行业趋势简直立使得市场加入者一直扩容，包括车企、互联网巨头、科技巨头、要害部件供应商等，整个汽车工业的名堂在未来有望被重塑。智能驾驶工业链包括感知层、决议层、执行层，将发动包括激光雷达、传感器、AI芯片、软件算法、车控OS、智能座舱、智慧蹊径系统等多领域的协同生长。 凭证Bloomberg统计，2009到2021上半年间，光伏发电本钱在10年间已经下降超89%，且据IRENA展望，光伏在未来仍有30%-50%的降本空间，有望成为发电本钱最低的电源类型。综合来看，光伏将是全球实现碳中和的主力军，在双碳配景下，有着重大的增添潜力空间。 2021年以来，我国发改委、能源局等部分接连下发了数个光伏发电相关的政策，涉及装机规模、发电津贴、发电消钠等多个方面，起劲推进光伏工业生长。在全球规模内，包括美国、印度、日本、德国、欧盟等有多个国家或地区下发了针对光伏在内多种可再生电源的相关激励政策，主要包括电价津贴、电量抵消、投资津贴等三种类型，旨在增进提升可再生能源发电占比。 据测算，2021年我国光伏装机受原质料高企等缘故原由或增速放缓，四序度抢装潮缺乏往年；而外洋光伏在疫情的攻击下依旧坚持高速增添。综合来看， 2022年预计全球光伏新增装机规模将抵达226GW，其中中国、欧洲、美国等主要市场的增添显著，印度、中东等其他高潜力地区也有望带来增量。预计十四五/十五五时代，我国光伏年均新增装机划分有望抵达96/182GW，CAGR划分为22%/17%；全球光伏年均新增装机将划分抵达275/501GW，CAGR划分为24%/16%。 凭证PV Infolink宣布的价钱数据，2021年光伏工业链价钱整体泛起上涨趋势，其中硅料价钱涨幅超170%，涨幅最高，且硅片、电池、组件环节扩产妄想饱满，供应增添幅度较大，而硅料环节在2021年新增产能较少，2022年预计或维持紧平衡。 大尺寸硅片能够摊薄电池、组件等非硅本钱，并且镌汰玻璃、背板、接线盒等辅材的耗量，从而提升电站收益率。预计2022年大尺寸硅片仍保存结构性的投资时机，同时硅片的薄片化同样能降低系统本钱，因此重点关注N型硅片的薄片化生长偏向。 光伏电池转化效率提升是组件发电效率的主要影响因素，当下PERC电池转换效率已经靠近极限，而效率极限更高的TOPCon、HJT、ABC等新电池手艺本钱逐渐下降，量产历程加速，2022年新电池手艺蹊径简直定将成为行业看点。 随着组件逐渐靠近210mm+极限尺寸，进一步增添尺寸可能带来组件机械载荷测试时变形量增添、耐极端温度性能下降以及运输难度加大等问题，因此生长转换效率极限更高的N型电池手艺变得十分有须要。 在漫衍式光伏逐步爆发的配景下，组串式逆变器、微型逆变器手艺迎来结构式的市场时机。同时，我们也会重点关注碳化硅品级三代半导体零部件在光伏逆变器中推广应用的投资时机。 双碳目的下，自然气作为最清洁的一次化石能源，将是我国减缓碳排放增添速率的主要工具。在非化石能源使用占比尚未大幅提升的条件下，自然气将在我国“碳中和之路”中施展阶段主要作用。 2021年，我国自然气消耗量为3600亿立方米，同比增添13.2%，其中都会燃气、工业燃料及发电用气的需求增添是推动自然气消耗增添的主要动力。预计2025 年我国自然气消耗量将增至4200-4400 亿立方米，年均增量超 200 亿立方米。据测算我国自然气消耗达峰时间预计为2040年，是化石能源中增添时间最长的品类。 从供应端看，2018年低气价与2020年最先的新冠疫情严重攻击油气商的生产起劲性，同时部分地区激进的碳意识、环保意识也阻碍了自然气的开发使用，生产商对自然气资源开支预算一连镌汰；从需求端来看，全球的经济恢复、能源转型、碳目的与环保等因素拉动全球自然气消耗量快速上涨。因此，未来一段时间，全球自然气的供需仍处于整体偏紧态势。 从投资角度，我们会重点关注该领域内具备焦点基础设施优质资产的企业。 未来，在漂亮中国领域，尊龙凯时团队将顺应双碳配景下带来的能源革命趋势，重点围绕新能源汽车中上游、汽车智能化焦点软硬件、光伏行业工业链中上游、自然气焦点基础设施等细分赛道结构，笼罩成恒久投资、PE投资、上市公司投资等多个投资阶段，践行“绑定龙头，深度研究，精选标的，落地基金”的战略，优选具备焦点竞争力、高生长性、高竞争门槛的优质项目，并在后续融资、资源对接、证券化妄想等方面增强投后效劳，推动被投项目高速生长，力争为客户取得最大化的投资收益。
